На рынке не бывает справедливых цен
Под справедливой ценой акции как правило понимается дисконтированная стоимость её будущих денежных потоков. Будущие денежные потоки неизвестны и их надо прогнозировать. Прогнозные модели у всех разные ⇒ рассчитанная справедливая цена для всех будет разной. Можно расходиться.
Но давайте пойдём чуть дальше. Пусть у всех инвесторов есть консенсус относительно того, как денежный поток фирмы будет меняться в будущем. Как-то вот так:
Теперь посмотрим на двух инвесторов, отличающихся только жадностью. Жадность — один за параметров, «кодируемый» ставкой дисконтирования: чем она выше, тем больше инвестор ценит «деньги сейчас» по сравнению с «деньгами потом». Вот так будет меняться оценка справедливой стоимости компании у инвесторов с различными ставками дисконтирования в первые годы, пока волатильность денежных потоков велика (по мере её снижения оценки сойдутся к одной величине):
На рынке, скорее всего, реализуется что-то промежуточное. В итоге практически каждый инвестор будет считать компанию или недооценённой, или переоценённой.
Тонкими линиями показана оценка инвесторами своего благосостояния (полученный денежный поток + дисконтированная стоимость будущих). Можно видеть, что, несмотря на значительное падение справедливой стоимости компании после 60-го месяца, консервативный инвестор, при отсутствии альтернатив, не станет её продавать т.е. его капитал продолжает расти. Агрессивный же на 100-м месяце увидит падение капитала и предпочтёт выйти в кэш, вернувшись только в 260-м (только вот рыночная цена в этот момент его, скорее всего, не порадует). Но это только наметки. Поведение и результаты разной степени жадности инвесторов я попробую подробно рассмотреть в следующей статье.