Почему и как печатают деньги

Деньги печатают именно «почему», а не «зачем». Деньги — это средство обращения. Если экономическим агентам не хватает денежной массы для выполнения расчётов, они вынужденно начинают использовать другие средства, т.е., фактически, печатать деньги (квазиденьги, денежные суррогаты), ведь скоординировать одновременное по всей экономике изменение уровня цен для подстройки к актуальному уровню денежной массы и скорости её обращения — невозможно i О скорости света в экономике Конечная скорость распространения информации, и, следовательно, жёсткость цен — фундаментальное свойство рыночной экономики, состоящей из независимых агентов, которые координируются через близкодействующие взаимодействия. Это приводит к тому, что рыночная экономика никогда не находится в состоянии равновесия, а является средой, в которой распространяются и взаимодействуют «волны», вызванные внешними воздействиями. Поэтому её динамика существенно зависит не только от характера внешних воздействий и наложенных ограничений, но и от текущего состояния, включая «внутреннее» состояние экономических агентов. Это существенно усложняет регулирование, вплоть до того, что отложенные эффекты регулирования могут быть противоположны мгновенным, а мгновенные эффекты — противоположны желаемым. Из этого же следует неустойчивость экономики по денежному обращению: локальная избыточность/недостаточность денежной массы приводит не только к изменению уровня цен, но и к изменению объёма и структуры выпуска (вплоть до возникновения патологических самоподдерживающихся режимов). При этом, изменения, вызываемые дефицитом денежной массы, быстрее возникают, губительнее и устойчивее. .

С другой стороны, наличие какой бы то ни было банковской системы тоже приводит к эмиссии денег/квазиденег, автоматически. Ведь, положив какую-то сумму денег в банк, пусть даже золотыми монетами, вы можете получить депозитные сертификаты на предъявителя, которые можно использовать в качестве денег (собственно, bank note — это именно такой сертификат изначально и был), а банк получает возможность выдать ваши монеты в кредит, пусть даже срок кредита не превышает срока вашего депозита. Этот кредит, в конечном итоге, вернётся в банк в виде депозита, и снова может быть превращён в депозитный сертификат + кредит, и так далее.

То есть, даже при золотом стандарте (сертификаты обмениваются на золотые монеты 1:1 в момент истечения срока депозита) и полном резервировании (в каждый момент времени в кассе банка не меньше золотых монет, чем в этот момент может быть предъявлено к обмену сертификатов), банки, пока есть спрос на кредиты, на базе ваших монет могут выпустить практически сколько угодно депозитных сертификатов, которые обращаются наравне с исходными монетами.

Можно сказать, что изначальное количество монет + вся масса депозитных сертификатов в обращении — это денежная масса, а монеты, на базе которых денежная масса выпущена — денежная база. Отношение денежной массы к денежной базе называется денежным (банковским) мультипликатором.

Помимо неограниченного роста денежной массы, и необходимости индивидуально оценивать текущую стоимость депозитных сертификатов в обращении, у такой системы есть ещё одна проблема — т.к. срок кредита не может превышать срока депозита, в ней практически нет «длинных денег» (точнее, возможности их получения сильно затруднены).

Проблема неограниченного роста денежной массы решается частичным резервированием: при выдаче кредита банк обязан заблокировать (перечислить в резервы) какую-то часть своего капитала. Предположим, это 10% от суммы кредита. Тогда, если вы положили в банк 100р, первый заёмщик получит 90р кредита, второй сможет получить только 81р, третий — 72,9р и т.д. Т.е. общая сумма выданных кредитов не может превысить 1000р (денежная база / норма резервирования).

Таким образом, норма частичного резервирования задаёт предельное значение банковского мультипликатора, при этом сама по себе не ограничивает сроков кредитования (т.е. в какой-то момент в кассе банка может оказаться меньше наличных средств, чем может быть предъявлено к погашению депозитных сертификатов). Полное резервирование — наоборот, не ограничивает банковский мультипликатор, но ограничивает сроки кредитования так, чтобы, при условии состоятельности заёмщиков, банк всегда мог выполнить обязательства перед вкладчиками (но вкладчики не имеют права требовать свои депозиты раньше срока).

В обоих случаях, рост денежной массы происходит за счёт кредитования и может не достигать предельных значений, т.к. ограничен (а) спросом на кредитование со стороны экономических агентов, (б) возможностями экономических агентов создавать достаточную полезность, чтобы выплатить кредит и проценты по нему (невозвратные кредиты снижают прибыль банка, поэтому их количество он старается минимизировать), (в) склонностью самих банков выдавать рискованные кредиты.

Общегосударственные фиатные деньги решают 2 задачи: (а) избавляют пользователей денег от необходимости оценивать стоимость каждой конкретной банкноты в зависимости от эмитента и срока погашения, (б) позволяют центральному банку изменять объём денежной базы, подстраивая её под нужды экономики.

При этом ЦБ по собственной воле устроить гиперинфляцию не может — для этого нужен (а) избыточный, сильно превышающий текущие способности экономики, спрос на денежную массу, (б) желание и возможность коммерческих банков этот спрос удовлетворять. Второе необходимо т.к. ЦБ увеличивает денежную базу тоже за счёт кредитования, только не частного сектора, а коммерческих банков (напрямую кредитовать правительство ему запрещено). Т.е. коммерческий банк получает заявку на кредит — привлечённых банком денег, после вычета обязательных резервов, для выдачи кредита не хватает (денежной базы недостаточно) — банк обращается за кредитом в ЦБ (это дороже, чем стоимость привлечения денег банком другими способами: от вкладчиков или на рынке межбанковских заимствований, поэтому не факт, что банк захочет его получать; также не факт, что ЦБ захочет его выдать, если банк плохо управляет своими делами) — ЦБ выдаёт кредит коммерческому банку, увеличивая денежную базу.

Есть ещё вариант со скупкой центробанком активов на рынке, но основная масса созданных таким образом денег, как правило, всё равно поступает в капитал коммерческих банков (потому что именно они — самые активные игроки на рынке финансовых активов).

В целом, параметры создания денег можно систематизировать следующим образом:

1. Денежная база:
   • Экзогенная — изменяется по мало зависящим от банковской системы причинам. Очевидный пример — золото. Оно добывается, теряется, расходуется в промышленности, перетекает через границы. Другой — использование национальной валюты другой страны. Приводит к риску шоков ликвидности (см. хотя бы динамику ИПЦ при золотом стандарте).
   • Фиксированная — жёстко заданная каким-либо образом, можно алгоритмически в криптовалюте, а можно и правительственным декретом. Заставляет экономику жить в дефляционном режиме (что плохо, разбиралось здесь i Инфляция Что такое инфляция, её составляющие, как она измеряется, и почему это всё неправильно и здесь i О скорости света в экономике Конечная скорость распространения информации, и, следовательно, жёсткость цен — фундаментальное свойство рыночной экономики, состоящей из независимых агентов, которые координируются через близкодействующие взаимодействия. Это приводит к тому, что рыночная экономика никогда не находится в состоянии равновесия, а является средой, в которой распространяются и взаимодействуют «волны», вызванные внешними воздействиями. Поэтому её динамика существенно зависит не только от характера внешних воздействий и наложенных ограничений, но и от текущего состояния, включая «внутреннее» состояние экономических агентов. Это существенно усложняет регулирование, вплоть до того, что отложенные эффекты регулирования могут быть противоположны мгновенным, а мгновенные эффекты — противоположны желаемым. Из этого же следует неустойчивость экономики по денежному обращению: локальная избыточность/недостаточность денежной массы приводит не только к изменению уровня цен, но и к изменению объёма и структуры выпуска (вплоть до возникновения патологических самоподдерживающихся режимов). При этом, изменения, вызываемые дефицитом денежной массы, быстрее возникают, губительнее и устойчивее. ) или активно использовать денежные суррогаты (что не сильно лучше).
   • Эндогенная — управляется ЦБ с целью стабилизации цен и сглаживания флуктуаций в экономике (не хочется писать «циклов» т.к. никакой периодичности оных не обнаружено). Риск неадекватного регулирования.
2. Банковский мультипликатор:
   • Не ограничен. Банки могут залить деньгами экономику даже при золотом стандарте. Риск гиперинфляции.
   • Ограничен нормами резервирования, что позволяет ЦБ регулировать объём и структуру кредитования ⇒ денежную массу. Риск неадекватного регулирования.
3. Трансформация дюрации:
   • Запрещена. Банки могут выдавать кредиты на срок не больше, чем позволяют их депозиты. Вкладчики не могут требовать досрочного возврата депозитов. Долгосрочное долговое финансирование (ипотечное кредитование физлиц в том числе) возможно или в режиме прямых займов, или через рынок облигаций. Фактически, обессмысливает банковскую систему, превращая банки в микрофинансовые организации.
   • Разрешена. Кредитование ограничено доступным банку капиталом, но не его временно́й структурой. Даже добросовестные банки рискуют оказаться в ситуации «набега вкладчиков», когда ликвидности недостаточно для удовлетворения всех предъявленных требований (достаточно эффективно решается с помощью системы страхования вкладов: если АСВ возвращает вклады, значит вкладчики не будут набегать на банки при первых подозрениях в их несостоятельности, значит добросовестным банкам всегда будет хватать ликвидности для текущих операций и АСВ не потребуется).
4. Денежные знаки:
   • Внешние. Денежная масса контролируется (до некоторой степени) с помощью ограничений на потоки капитала и внешнюю торговлю. Такой режим создаёт риски валютных и торговых войн, перерастающих в настоящие.
   • Частные. Пользователи должны в каждый момент времени определять ценность денежных знаков исходя из деятельности их эмитентов.
   • Общегосударственные. Государство вынуждено отвечать (а значит и в известной степени контролировать) за деятельность множества частных эмитентов единой валюты, т.к. эмиссия продолжает осуществляться посредством кредитования.

Практически по всем параметрам выбор достаточно очевиден: эндогенная база, ограниченный мультипликатор, разрешена трансформация дюрации. Однако выбор между общегосударственными и частными денежными знаками уже может быть предметом обсуждения .